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5月28日,申万宏源证券举行了新三板精选层线上投资策略会。 多位业内人士在会上表示,深化新三板改革是在经济转型升级背景下,完善资本市场基础性制度、提高多层次资本市场服务
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5月28日,申万宏源证券举行了新三板精选层线上投资策略会。

多位业内人士在会上表示,深化新三板改革是在经济转型升级背景下,完善资本市场基础性制度、提高多层次资本市场服务实体经济能力的一个重要改革举措。

申万宏源新三板首席分析师刘靖预计,精选层转板制度最早在今年四季度有实质性推进。新三板精选层业务对投行的挑战初步显现,承销能力更关键。

跟创业板、科创板错位发展

全国股转公司监管一部总监助理时晋表示,精选层更多关注有较大额的融资需求、处于快速成长期的企业,优先支持创新创业型实体企业。其定位里所重点服务的企业类型,跟创业板、科创板形成错位发展,可能不一定特别严格的体现在行业分界上,而更多体现在对企业不同发展阶段的服务。

此前全国股转公司发布实施的《全国中小企业股份转让系统精选层挂牌审查问答》中指出,精选层设立初期,优先支持创新创业型实体企业,暂不允许金融和类金融企业进入精选层,后续将结合深化新三板改革措施落地情况及监管环境统筹考虑。

刘靖认为,科创板强调科技属性;创业板对创新的包容性更强,放宽要求的同时偏向于已盈利的企业;而精选层对行业包容性最强,发行门槛最低,制度最灵活,倾向于孵化创新型中小企业。

他认为,创业板注册制和精选层平稳运行一段时间后,预计精选层转板制度最早在今年四季度有实质性推进。

建议提前组建保荐团队

全国股转公司数据显示,截至5月28日,已有35家申请公开发行并在精选层挂牌的企业被受理,其中31家已被问询。

申万宏源普惠金融总部业务一部负责人胡晓明建议,所有拟上精选层的挂牌公司,提前组建保荐团队,按照IPO的要求,对自身财务合规等各方面情况进行梳理,真正提升自身财务基础、内控机制和规范运作意识,避免出现光看利润指标但实际进场发现不符合条件的状况。

时晋表示,从近期企业申报过程中关注到,客服问答券商在按照IPO的标准进行尽职调查中,相对于企业历史上申请挂牌、日常的定期报告和临时报告披露等环节,所遵循的规则、标准和尺度都有一定的差异。对于对这些问题,应该本着既严格遵守规则制度,同时也尊重历史因素的原则去妥善处理。

开源证券中小企业服务部负责人彭海认为,可把目前所有的拟上精选层的企业分为三大类,一是有转板预期的,二是上市公司子公司,三是目前在市场中体量稍微偏小、可能达不到转板标准,或存在创业板负面清单情况的企业。从估值角度来说,以现在市场的运行机制,不会很高。

在定价机制方面彭海认为,如果新三板公司本身在二级市场交易不活跃的话,用二级市场交易价格打折的方式并不是特别公允,建议用最近一两年增发价作为底价的重要参考。

挑战初步显现

根据申万宏源统计,截至5月26日,168家公开表达精选层意向的新三板公司有58家督导、保荐辅导券商。其中,项目数量排名前10券商的项目数量占比达到45.8%,已申报的36家公司有22个保荐券商。

“新三板精选层业务对投行的挑战初步显现,承销能力更关键。在网下询价对象小而散的情况下,挑战更大。”由于网下投资者结构特殊,刘靖认为大资金参与偏谨慎,增加了投行承销难度。

刘靖预计,首批项目发行人和承销商不会主动设置分支询价与配售规则,可先积极寻找战略配售,锁定部分资金,增强网下投资者信心。偏谨慎的投行可能希望第二批发行,理由是首批制度红利显现后,第二批相对好发,投资者也更明确。

  

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